Bridgewater Associates founderRay Daliosays the war with Iran was "a big mistake" that exposed the limits of American power, comparing the moment to Britain's humiliation at Suez. Bridgewater Associates創始人Ray Dalio表示，與伊朗的戰爭「是一個重大錯誤」，暴露了美國實力的侷限性，並將這一時刻比作英國在蘇伊士運河危機中的屈辱。 Speaking on The Diary of a CEO podcast released Thursday, Dalio said the U.S. and other powers are "later in that cycle" of his 80-year framework of rising and declining orders. 在周四發佈的《The Diary of a CEO》播客節目中，Dalio表示，美國及其他大國正處於他提出的80年周期框架中秩序興衰周期的「後期階段」。

為什麼AI泡沫遲早會破？ 題圖來自：視覺中國 最近，瑞·達利歐（Ray Dalio）接受採訪時說： 當前的AI市場已經展現出了泡沫的跡象，而這個泡沫遲早會破。

橋水創始人瑞・達利歐 (Ray Dalio) 表示，美國未來幾年將面臨動盪，驅動因素包括巨額財政赤字、不斷擴大的貧富差距以及左右翼政治分裂。他補充稱，全新的地緣政治體系以及人工智慧帶來的顛覆，也將進一步加劇這種動盪。 達利歐在接受採訪時表示：“未來五年將發生巨大變化，所有這些力量將匯聚在一起。在那之後，局面將幾乎變得面目全非。這將是一個非常不同、充滿巨大變革和巨大動盪的時期。” 達利歐表示，美國的社會和政治體系面臨風險，他擔心暴力事件的可能性。他表示：“我們將迎來中期選舉，我認為共和黨很可能會失去眾議院。我認為從那時起，你將看到政治和社會衝突在那段時期加劇，尤其是在中期選舉和 2028 年總統選舉之間。” 在國際層面，達利歐表示，基於規則的國際秩序已不復存在，而美伊戰爭的結果可以用 “幾乎非黑即白的方式定義，即誰將控制荷姆茲海峽，誰將控制核材料”。他表示，投資者應保持充分多元化的投資組合，其中黃金配置在 5% 至 15% 之間，“當我們回顧歷史時，我們看到在所有這樣的時期，所有法定貨幣都會貶值，而黃金則會升值”。

筆記君說：都說歷史不會簡單重複，但總押著相同的韻腳。當債務“吸毒式”循環遇上政治極化，當AI奇蹟難填財政窟窿，當地緣博弈聚焦於一條海峽的控制權——橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）警告，美國已站在其“大周期”理論的“第五階段”：秩序崩潰的前夜。這位頂級宏觀投資者係統拆解了驅動世界劇變的五大力量，並指出，我們正在目睹的國內黨爭、黃金暴漲、中東危機，不過是同一檯曆史機器輸出的不同症狀。今天這篇文章，讓我們跟隨達利歐的“周期透鏡”，看清國家興衰的底層邏輯，並探討在這個動盪的時代，普通人該如何定位自己、保護資產、尋找機遇。內容來源：本文彙編自網路公開資料。分享嘉賓：瑞·達利歐（Ray Dalio），橋水基金創始人，暢銷書《原則》作者。一、驅動世界劇變的五大核心力量歷史裡有“秩序”，也有“系統”。1. 貨幣體系：債務循環與崩潰機制首先，存在一個貨幣秩序。經濟怎麼運作？你投入資金，創造信用。擁有信用的人用它來做事情：他們借貸。如果他們能賺到足夠的錢來償還，系統就能良好運轉。於是生產力提高、機會出現、資本市場發展等等，這就是貨幣體系。在一個周期裡，貨幣體系的運作方式是：當沒有債務時，比如1945年，我們開啟一個新的貨幣秩序，那時候沒有債務，然後在一個金融體系中，債務會隨著時間推移不斷累積。它的機制是：當償債支出相對於收入增加時，就會擠佔其他開支，就像企業遇到的一樣——只不過政府可以印鈔。但印鈔也會擠佔支出，而這會成為問題。接著你還會面臨供需失衡：當你擁有一個新的貨幣體系，比如美國建立的新貨幣體系，當美元成為世界儲備貨幣，你就能出售更多的債務。然後這種情況積累起來——一個人的債務是另一個人的資產——大家持有大量以美元計價的債務。當你再出售更多債務時，就會出現供需機制上的變化。再往後，當政治、世界政治、地緣政治介入時，這套貨幣體系會因此更有風險。但這五種主要主導性因素裡，首要因素就是貨幣體系的機制。2.國內政治秩序：從極化、民粹到專制風險第二個因素是國內政治秩序。所有國家都有秩序和體系，而這些秩序會變化，會演進。當然它與經濟體系密切相關。當社會出現巨大的財富差距、價值觀分裂，人們會覺得現有體系不再為他們服務；再加上政治極化，民粹主義就會興起——就像20世紀30年代左右翼勢力崛起那樣。圖註：20世紀30年代的德國魏瑪政權同時面對著左翼勢力（共產黨）和右翼勢力（納粹黨）的興起，1933年，納粹黨為栽贓德國共產黨而炮製了“國會縱火案”，並在之後一步步瓦解了魏瑪共和國的民主制度。這種民粹主義會發展到不可調和：不願妥協，不願接受失敗，不願失去選票……最後變成“無論付出什麼代價，我要鬥爭，我要贏”。這種動態貫穿歷史反覆出現。你可以從中國歷代王朝看，也可以看羅馬——凱撒、元老院，以及凱撒在元老院被刺殺。柏拉圖大約公元前350年在《理想國》裡論述過這種循環。民主制度的挑戰在於投票等機制，但隨後會出現貧富差距、財富集中——誰掌握財富？以及出現不願投票的人群，推動變革的動能就出現了。所以黨派之爭變成僵局、不可調和，最終就必然演變為專制統治。當我們不再願意接受這個體系、接受體系的規則——大家都覺得它被操縱了——那麼你會開始質疑：最高法院是不是“被操縱了”，因為某一黨派任命更多大法官？司法系統在定罪時是否公正？等等。以前你相信體系，即便有缺陷。當這種相信不再存在，當人們支援的議程對他們來說比民主制度本身更重要時，體系就岌岌可危。3.地緣政治秩序：多邊體系的瓦解與力量考驗第三個主要因素是地緣政治秩序。國家之間怎麼運作？體系是什麼？二戰之後我們建立了一套多邊體系，也許它顯得有點天真，但它和以往的任何體系都截然不同：聯合國、世貿組織、世衛組織、國際法院等，以代表性為基礎，在一個特定的、基於規則的體系裡做決策。這是我們選擇的道路。但問題在於，任何體系都需要強制執行的機制。如果一個多邊體系整體與最強大國家的利益不一致，那麼強權就會主導，於是秩序就會發生瓦解。所以我們正在以一種非常經典的方式瓦解：我們在瓦解貨幣秩序，也在瓦解政治秩序，也在瓦解地緣政治秩序。必須認識到，歷史長河中，這些秩序一直在變化，從來沒有某個時刻不變化、不出現問題。某些方面，它們正在回到過去的模樣。4.自然災害與新技術：不容忽視的變數與勝負手第四個因素是自然災害。乾旱、洪水、疫情造成的死亡人數超過戰爭，不容忽視。第五個因素是新技術的發明。尤其是那些驚人的新技術。它們不僅對繁榮重要，對戰爭也重要。誰贏得科技戰，往往也能贏得經濟戰與地緣政治戰爭。新興力量挑戰既有力量時，沒有法庭可去，沒有解決機制可訴——力量在經受考驗，我們正處於這種力量動態之中。二、美國“大周期”第五階段：症狀、風險與貨幣危機1.美國的症狀診斷：處於“第五階段”目前，美國正處於關鍵時刻，比如即將到來的中期選舉，共和黨很可能失去眾議院，甚至參議院也可能不保。你要設想衝突會如何演變：是在法治的原則內進行競爭，還是變成“不惜一切代價地贏”？有沒有規則？人們是否還在規則框架內博弈？這種動態會反覆上演。當你理解這種動態隨時間如何運作之後，再看具體症狀——換句話說，我在《應對變化中的世界秩序的原則》裡（大概五年前寫的）把這個周期分解為六個階段，也列舉了18項衡量國家健康狀況的指標——教育、軍事、儲備貨幣等等，用來衡量國家實力。現在美國仍是最強大的國家，但處於相對衰落期，同時在經歷這些衝突：比如，移民潮、黨派紛爭、債務危機、資產分配不均等問題。如果你看這本書，會發現我們處於我所說的第五階段，這意味著我們處於某種邊緣，但尚未越過邊緣。也就是在一個可能發生貨幣秩序崩潰的大混亂時期之前。第六階段是這些秩序開始崩潰的時候，我們還沒到那個階段，但已經很接近，並且朝那個方向前進。比如，從貨幣角度看，就是對儲備貨幣的需求追不上供應的增速。你會看到供需問題：供給大量增加、需求不足；在其他條件不變情況下，長期利率會上升，而央行試圖通過降低短期利率、縮短債務期限來壓制長期利率——就是這種動態。然後這些債務和貨幣相對於黃金之類的非信用貨幣會貶值。你正在看到各國央行與國家持有黃金作為替代儲備資產的趨勢，部分原因正是這種供需狀況，部分原因是他們擔心可能會出現支付困難的問題。支付問題——就像二戰前日本經歷的那樣——會導致經濟問題。當時美國對日本實施制裁，沒有向日本兌現其購買的債券，這實質上就是債務人與債權人之間的支付問題。在類似情況中，俄羅斯能夠掌控局面，是因為它能控制國庫和相關資產。於是人們更不願持有那些法幣，而是轉向非信用貨幣——黃金。2.貨幣崩潰的“預演”：透過黃金看美元貶值我大約不到一年前新出版了一本書，叫《國家如何破產：大周期》，我在其中展示了35個案，目的就是要把債務危機的運作機制展示出來——讓人看到“它到底是怎麼運轉的”。最核心的動力，還是那種對支出、對供需的擠壓動態。你會開始看到：長期利率上升而短期利率下降，因為央行正在壓低短期利率，然後他們縮短債務的期限，接著央行購入這些債務，於是央行開始持有大量國債。隨後央行會開始虧損：它持有國債，而資產價格、利率等因素會讓它在帳面上承受損失。為了維持低利率，它就必須創造貨幣和信貸來把利率壓住；而它虧損的金額會越來越大。這種動態變化並不會阻止資本流向的轉變。因此在這些案例裡，你往往會看到人們轉向“硬通貨”，轉向黃金——我們現在也正在看到這種傾向。黃金作為貨幣，有兩個職能：作為交換媒介和財富儲存方式。因此，除了黃金之外，世界上沒有其他理想的儲備貨幣。它基本上是一個默認選項。因為通常來講，貨幣儲備是一種債務；而黃金——正如人們所說——是唯一一種不屬於“他人的負債”的資產。但事實上人們確實會誤解，他們以為黃金只是一種投機性的金屬，卻沒意識到黃金實際上是一種貨幣。對中央銀行們而言，黃金是第二大貨幣資產。圖註：2022年以來，中國官方黃金儲備量不斷上漲；2025年12月，中國官方黃金儲備已達約2306.32噸，佔總外匯儲備的約10.70%。當你透過“錢”的視角看世界時，就像戴上了一副濾鏡，你會用那副濾鏡看萬物的價值。人們卻僅僅透過美元的濾鏡觀察，只看到黃金價格上漲，但他們並沒看到問題的本質——如果透過“黃金”的濾鏡看世界，人們就會看到“法幣”紛紛貶值。鑑於人們的經歷和實際情況，這對很多人來說難以置信，就像讓他們去相信牙仙或聖誕老人一樣。但當你理解經濟循環，你就會明白“驚喜”為什麼會發生：因為大家以為不可能，但它其實是合乎邏輯的。3.技術並非萬能藥：AI奇蹟填不平債務壓力試圖通過經濟增長來擺脫債務困境，即刺激經濟——使用財政和貨幣刺激，寄希望於新技術帶來足夠的收入增長，讓赤字比例向3%靠攏。在我看來，這不太可能發生。人工智慧和技術奇蹟當然是偉大的奇蹟，非常有益。我研究過很多偉大的奇蹟，比如電的發明——想想如果沒有它我們會在那裡。但問題在於：在我們當下討論的時間尺度內，把AI轉化為“足夠顯著的生產力奇蹟”，這件事的可能性並不大。因此，債務問題那種動態仍然存在，它仍然不容易解決。而且這裡還有另一個關鍵問題：繁榮與生產力進步如何能被人們所共享？生產力的進步會造成巨大的財富差距，我們正在看到某些人群的財富急劇增長——“兆富翁”之類的現象。與此同時，還有60%的美國人的閱讀水平低於六年級。你必須考慮這些人群的生存狀態與福利。於是問題變成：有多少生產力能夠轉化為大眾的收入？政府如何獲得收入來處理債務，從而讓債務持有者獲得有效的實際回報，而不引發更大問題？如果要採用政治上可接受的方式，會有很多因素讓這一切變得非常、非常困難。說到債務，就不得不談財產和財產稅——這值得我們去理解。“財產”和“金錢”之間有很大的區別。財產很容易“創造”，幾乎像會計操作：我可以籌集5000萬美元，或者以10億美元估值獲得融資。人們就會說“那個人是億萬富翁，財富又增加了十億美元”。但這不意味著你真的有一堆現金能花。財產本身並不值多少錢，除非你把它轉換成錢。換句話說，你擁有很多財產，但你不能直接花費財產，除非賣掉一部分才能獲得金錢來支付。所以當資產相對於貨幣大幅增長時，你就面臨風險。因為一旦有風吹草動，泡沫就會破裂。當市場發生變化、你需要現金時——很多時候這筆現金需求來自債務償付——你就不得不想辦法把“資產”換成“錢”。而通常的情況是：人們會借貸來購買資產。借貸行為非常普遍，不僅個人買股票如此，企業自身也會通過借貸來創造資產。在所有股市泡沫時期都一樣：大量借貸以購買資產；當現金需求出現時，就不得不賣掉部分資產來換取現金，於是就催生出那種動態。這正是戳破泡沫的原因。還有一個關於資產的政治議題：要不要對資產徵稅？比如，加利福尼亞會發生什麼？對資產徵稅會給其他地方帶來什麼影響？如果你對資產徵稅，人們就必須出售資產來繳稅，這會產生一個“降低資產價值”的動態過程。我認為正在發生的一件事是：我們在世界各地以多種不同方式看到，人們——特別是加州的人——正在搬離。並不是因為有什麼事“正在發生”，而是人們擔心這樣的事情可能會發生。總的來說，人們常常會遷往文明與機遇並存、爭端和戰亂較少的地方。他們希望生活在稅收較低、同時充滿活力的地方：德克薩斯、佛羅里達，以及中東一些同樣充滿活力、事情不斷髮生的地方。你會看到這種遷移模式。但這會造成另一個問題：流出地會空心化。因為當他們離開時，稅基會下降。粗略講，一個地區前10%的人支付了大約80%的稅收。如果你失去這些人中的一半，你會損失大量稅收收入，然後又形成新的動態。所以技術問題也是資產問題，而資產問題也是政治問題，更是市場問題，這也是一個必須理解的重要問題。三、地緣博弈與技術幻象：荷姆茲海峽的終極考驗當前，中東局勢日趨緊張。在我看來，中東這場潛在的“最終之戰”，不僅關乎一場戰爭的勝負，更關乎全球金融體系、美元地位以及世界秩序的未來走向。在這場與伊朗有關的戰爭中，有一點是顯而易見的，並且幾乎得到了普遍共識：一切都取決於誰控制荷姆茲海峽。如果伊朗仍然掌握決定誰能夠通過荷姆茲海峽的權力，甚至僅僅保留用此作為談判籌碼的能力，那麼：美國將被認為輸掉了戰爭，而伊朗將被認為贏得了戰爭。原因在於，如果伊朗能夠控制荷姆茲海峽並將其作為武器使用，這將清楚地表明美國沒有能力解決這一局勢。如果允許伊朗關閉世界上最重要的海峽——一個無論付出多大代價都必須確保航行自由的海峽——其後果將對美國、美國在該地區的盟友（尤其是海灣盟友）、那些高度依賴該海峽石油運輸的國家、世界經濟以及全球秩序造成巨大破壞。如果唐納德·川普和美國沒有贏得這場戰爭——而勝負的衡量標準其實很簡單：是否能夠確保荷姆茲海峽的安全通行——那麼他們也會被視為製造了一場自己無法解決的災難性局面。如果美國失去荷姆茲海峽控制權，對美國而言，很可能就像：1956年的蘇伊士運河危機之於英國；18世紀荷蘭帝國的類似挫敗；以及17世紀西班牙帝國的類似失敗。帝國崩潰之前的事件模式幾乎總是相同的。這場決定勝負的“最終決戰”往往會重塑歷史，因為人和資本總是迅速而自然地從失敗者那裡流向勝利者。這些轉變會影響市場——尤其是債券市場、貨幣市場和黃金市場——以及地緣政治力量的格局。當一個擁有全球儲備貨幣地位的主導強國在財政上過度擴張，並在軍事與金融控制上同時顯露出弱點時，就要警惕其盟友和債權人信心的喪失、儲備貨幣地位的動搖、債務資產被拋售以及本國貨幣的貶值——尤其是相對於黃金。由於人、國家以及資本流動總是迅速地向勝利者聚集，如果美國和川普總統無法控制通過荷姆茲海峽的航運流量，這將威脅美國在世界上的權力以及現有的世界秩序。這場“最終之戰”的直接和間接影響將擴散到世界各地，影響貿易流動、資本流動以及與相關國家的地緣政治發展。當前戰爭以及近期的其他戰爭，實際上只是更大規模“大周期”（Big Cycle）處理程序的一部分，這一處理程序同時包含金融、政治和技術層面的影響。理解這些影響的最好方式，是研究歷史上類似戰爭，並將經驗教訓應用於當前環境。四、穿越動盪周期：普通人的資產保護與機遇選擇基於此，我有一些建議：有一些基本的事情：掙得比你花得多；儘量存錢；分散投資組合，包括關於錢的配置。這些事情至關重要。同時要想想這個國家、想想機遇：機遇在那裡？人們一直在遷移，從一個地方遷移到另一個地方以尋找機遇，跟著機遇走。最重要的是把孩子養育好，讓他們接受良好教育，能夠有所作為，同時具備文明素養，成為高效能的人。正如我所說，一個國家只需做好三件事——對個人也是一樣：好好養育孩子，讓他們受教育、能自食其力；去那些運作良好的地方，去那些有文明、有生產力、也有機遇的地方；遠離內戰和國際戰爭。那你把這些事情做好了嗎？我的意思是，只要把這些事情做好，幾乎其他所有事情都會自行解決。參考資料：1.《達利歐發文：終極決戰！一切都取決於誰控制荷姆茲海峽》，華爾街見聞；2.《達利歐：政治極化疊加債務失控，美國正處於“內戰前夜”？》，底線思維。 (筆記俠)

2025 年 12 月 4 日，牛津大學。主持人向橋水基金創始人 Ray Dalio 提問：我們如何看待 AI 帶來的社會變革？它和工業革命有什麼相似之處？Dalio 的回答很簡潔：一切都一樣，只是 AI 這次更快、更大。過去幾周，Dalio 連續出現在 CNBC 和沙烏地阿拉伯未來投資峰會，密集發出警告：AI 確實強大，但估值已經透支了未來推高市場的不只是技術，更是寬鬆的貨幣政策如果生產力紅利無法普惠，社會撕裂會比泡沫更危險在他眼中，AI 既是生產力奇蹟，也可能成為一場集體幻覺。從1971年布列敦森林體系瓦解，到2008金融危機，再到 2025 年的 AI 熱潮，他用 50 年經驗，給出了自己的答案。這個答案關乎泡沫、關乎風險，也關乎每個人的未來。第一節｜“生產力奇蹟” 有多少被透支了？AI 確實帶來了效率提升。但問題是：這部分增長，已經被資本市場提前透支了。今年以來，AI 概念股持續暴漲。輝達市盈率一度突破 50 倍，Meta、微軟、Google接連刷新歷史新高。市場講的是未來十年的故事。但 Dalio 指出：真正的問題，不是 AI 能不能提升生產力，而是我們是否提前透支了它的全部價值。他在最近的訪談中給出一個對比：AI 創造的實際價值，可能只有幾百億美元；但投入的資金規模，已經是兆等級。這是一種失衡：錢投進去了，但價值還沒出來。第二節｜誰是“泡沫推手”？Dalio 一向不是情緒化的評論者。但在 2025 年 11 月 20 日的 CNBC 直播中，他引用了橋水內部的市場泡沫指標模型，給出一個明確數字：當前資產市場的泡沫程度，已達 80 %。接近2000年網際網路泡沫巔峰，也逼近 1929 年大崩盤前夜。他指出，這一輪 AI 投資熱，問題不在技術，也不在盈利，而在於： 它是一場建立在信用擴張之上的集體幻覺。1、AI 如何加速了泡沫？① 槓桿上升，避險消失AI 被視為萬能利多，資金湧入大模型、GPU晶片、資料中心，但傳統避險資產如黃金、國債反而流出。②  情緒過熱，定價模糊投資人相信 AI 會改變一切，但對什麼變了、誰買單、多快兌現，缺乏清晰認知。這種模糊，正是泡沫的溫床。當所有人都在用類似的話談論未來，那已經不是理性分析，而是共識陷阱。2、流動性錯覺：本輪泡沫的最大盲點這輪 AI 熱潮看似是技術驅動。Dalio 指出，背後還有一個更隱蔽的推手：寬鬆的貨幣政策。在利率下降預期下，機構資金湧入高增長概念，而 AI 恰好成為最完美的故事載體。此時，一個微妙的轉變發生了：資金不只是為了技術而來，更是為了估值空間而來；市場不只是在定價 AI 的能力，更是在賭其他人會繼續相信。這就是錯覺交易的本質：你持有的不只是對技術的信心，還有對市場情緒的押注。Dalio 的核心觀點是：AI 加速了資金湧入的速度，但同時削弱了投資者對整體風險的警覺。他從不反對技術創新，但他提醒：偉大的技術革命，往往伴隨著資產泡沫。關鍵是理解背後的金融機制，而不只是技術本身。第三節｜奇蹟與泡沫：AI 把世界推向何處毋庸置疑，AI 革命正在發生。但 Dalio 關心的不是技術本身，而是：這股力量會把世界推向何處？他看到了兩種可能性。1、可能性一：生產力躍升Dalio 預測，在 AI 主導的新經濟結構中，部分頭部企業的效率將在3-5年內實現指數式增長：決策更快 → 執行更準 → 成本更低 → 利潤更高 → 投資更猛這是技術革命的經典飛輪。但關鍵問題是：這種效率提升，能否轉化為整個社會的繁榮？2、可能性二：財富分化加劇與此同時，Dalio 也看到了硬幣的另一面：技術進步不會自動帶來公平，反而可能加劇貧富差距。他列出幾個現實訊號：AI增長集中在極少數公司，前10大企業佔據了大部分市值普通勞動者尚未分享效率紅利，甚至面臨被替代的壓力教育和分配機制，遠遠跟不上技術分層的速度一邊是指數上升的生產力，一邊是跟不上的制度安排。這種不對稱，才是最危險的。真正引發危機的，從來不是技術本身，而是技術造成的信任崩塌。在牛津演講中，Dalio 強調：一個國家最大的威脅，不是外部競爭，而是財富分配失衡。3、對個體的啟示Dalio 並不悲觀，他只是清醒。他的建議是：下一代的機會，不只是擁抱 AI，更在於理解變化。在他看來，AI 工具會越來越便宜，但真正稀缺的是誰能在變化中保持獨立思考，誰能建立自己的原則，誰能適應而不是被動接受。用他的話說：痛苦+反思=進步。這在 AI 時代依然有效。結語｜Dalio 的清醒思考技術是真的，泡沫也是真的。Dalio 的觀點很清楚：第一，AI會創造價值，但不等於當前估值合理。 市場可能提前透支了未來十年的增長。第二，流動性比技術更危險。 真正推高資產價格的，不只是創新，還有寬鬆的貨幣政策。第三，財富分化是最大隱患。 如果生產力紅利只落在少數人手中，社會撕裂會比泡沫破裂更致命。第四，保持獨立思考。 AI不會替代你，但失去思考能力會。這是 Ray Dalio 從 50 年投資經驗中提煉的洞察。市場在漲，不意味著風險消失；工具再強，也替代不了你自己的分析。AI 是這個時代最大的機會，也可能是最危險的幻覺。 (AI深度研究員)

億萬富翁投資者、Bridgewater Associates創辦人Ray Dalio近日再次表達了他對比特幣的謹慎立場，並透露其投資組合中僅約1%的資產配置於比特幣。這一比例多年來一直保持不變，反映出他對加密貨幣長期存在結構性障礙的擔憂。在接受CNBC節目《Squawk Box》採訪時，Dalio表示：「我只持有少量比特幣…我一直持有它，大約占我投資組合的1%。」他強調了自己對這項資產的有限風險敞口。Dalio長期以來以其宏觀經濟洞察力和對比特幣的保守觀點而聞名。他指出，比特幣面臨的結構性挑戰阻礙了成為全​​球儲備貨幣的可能性。他特別提到比特幣的透明度和可追蹤性，認為這些特性使得各國政府不太可能依賴一個完全可追蹤的貨幣系統。「它不會成為主要國家的儲備貨幣，因為它是可以被追蹤的，」Dalio表示。比特幣的潛在威脅除了監管障礙，Dalio也警告比特幣可能面臨長期的安全風險。他認為，未來運算技術的進步，尤其是量子技術的發展，可能會威脅比特幣的加密基礎。「量子運算可能會控制它、破解它，以及其他類似的事情，」他警告。區塊鏈分析公司Chainalysis估計，量子技術的突破可能在未來10到15年內危及比特幣的安全性，進一步凸顯了這個網路面臨的技術挑戰。Dalio對比特幣的質疑並非首次。早在2021年，他就曾警告，如果比特幣被廣泛採用，政府可能會採取措施干預。他當時表示：“如果它真的變得非常成功，他們會摧毀它。而且他們有辦法摧毀它。”儘管如此，Dalio也承認比特幣的韌性。他在後續採訪中指出，比特幣“證明了自己……它沒有被黑客攻破，並經受住了時間的考驗。”黃金仍是首選避險資產Bridgewater Associates在2025年第三季向美國證券交易委員會提交的文件顯示，該公司持有總計255.3億美元的美國股票投資組合，涵蓋超過1,000個部位。雖然Dalio曾將比特幣比作“數位黃金”，但他仍然更傾向於傳統的避險工具，例如黃金。他認為黃金是一種「你可以持有，並且不依賴任何人提供的資產」。Dalio的最新評論發布之際，比特幣市場正經歷恐慌情緒。由於美國就業數據延遲發布以及更廣泛的宏觀經濟壓力，比特幣價格近期跌破86,000美元。儘管比特幣在今年10月創下歷史新高，但自那以來已累計下跌32%。(區塊網)

瑞·達利歐（Ray Dalio，1949年8月8日-），企業家，出生於美國紐約，畢業於哈佛商學院。曾任橋水基金總裁1.居民財富縮水：過去四年，房地產和股票市場的下滑導致居民財富蒸發，尤其是中產階級。因此，人們更傾向於持有現金，以規避資產貶值的風險。2.擺脫土地財政：房地產市場的下行使得地方政府傳統的“賣地”收入銳減，但債務壓力依然巨大，在沒有進行結構性改革之前，很難走出債務困境。3.個人財產所有權受質疑：他認為個人財產所有權是神聖不可侵犯的，但在當前環境下，這一點遭到了質疑。能否有效保護個人財富，直接關係到投資者信心，是經濟結構調整的重大挑戰。4.“致富光榮”理念的變化：過去“不管白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓”、“先富帶動後富”的思想正在減弱。如今，創業環境和政策的不確定性，讓很多人對創業產生了顧慮。5.技術創新與開放性：他肯定了中國在技術創新方面的優勢，但也認為創新環境不夠開放，大多由政府引導。他質疑在這種模式下，企業的創新活力和創造力能否可持續發展。6.投資中國的策略：他認為任何經濟體都有周期，有高潮也有低谷。因此，橋水基金會繼續投資中國，但會縮減投資比例，不會讓中國在投資組合中佔主導地位。他甚至認為，當前中國面臨的挑戰比90年代的日本更嚴峻。(隨手拍的美好)

75歲的“鱷王”Dalio最近徹底清空了橋水股份、退出董事會這個執掌全球最大避險基金50年的男人把舞台交給了下一代01 Dalio的傳奇謝幕，橋水的下一個50年1949年，美國長島一個普通中產家庭出生了一個不愛學習的熊孩子，他就是Ray Dalio。12歲賺第一桶金的“野路子”少年達利歐的投資啟蒙，可能比你刷到第一條華爾街八卦早得多：12 歲那年，達利歐靠當高爾夫球僮攢的300美元，all in了自己人生第一支也是當時唯一一支買得起的股票Northeast Airlines上，結果趕上航空公司破產被收購，本金直接翻3倍。賺錢的快感讓其徹底上癮，達利歐上高中時，他已經建立了數千美元的投資組合；他在長島大學Long Island University就讀期間甚至還在宿舍炒股；後來達利歐進了哈佛讀MBA，期間他和朋友們創立了一家公司，目標是交易大宗商品，但收益甚微。cr. LinkedIn達利歐的職業生涯並不順利，畢業後他加入Dominick & Dominick證券公司，隨後在Shearson Hayden Stone擔任期貨交易員，這是一家由Sandy Weill（花旗集團創始人）經營的證券公司。但1974年，達利歐在新年前夜聚會上醉酒後打了老闆的臉，隨後被公司解僱。（這不就找到員工整頓職場的故事來源了......1975年，26歲的達利歐和室友在紐約兩居室公寓裡創立了橋水，啟動資金只有自己的積蓄和朋友的贊助。但誰能想到，40年後的橋水，已經是全球最大的避險基金公司。cr. Forbes，年輕時的Dalio差點破產的橋水，成就傳奇的全天候策略1982年，達利歐遭遇人生滑鐵盧：他預測美國銀行會因拉美債務危機崩盤，重倉做空股市，結果聯準會突然出手救市，橋水差點破產關門大吉。cr. BI這次失敗經歷不僅被達利歐寫進火遍全球的《原則》，還讓他痛定思痛，開發出了“全天候投資策略All Weather Strategy”。cr. Freedom 35 Blog全天候模式簡單來講就是始終持有股、商品、債三種資產，使它能夠在任何情況下都能穩健運行，保證無論經濟和市場狀況如何，都能取得良好的收益。也正是這個策略模式，讓達裡歐在2008年金融危機中一戰封神，當金融危機爆發、雷曼兄弟倒閉、市場哀鴻遍野時，達裡歐利用“全天候策略”帶領橋水獲得了14%的正收益，讓橋水管理規模突破千億美金。如果你對達利歐的《Principle》感興趣，WST也給大家整理好了pdf版本，加入小助理回覆關鍵詞【原則】即可獲取，原版和中文譯文都有哦~離開Dalio的橋水，還能封神嗎？2010年達利歐就啟動了過渡計畫，尋找合適的繼任者2017年達利歐卸任橋水首席執行官2021年12月橋水成立營運董事會，由首席投資官、獨立董事、職工代表董事等組成，負責橋水基金日常營運2022年1月橋水董事會任命Nir Bar Dea和Mark Bertolini擔任聯席CEO2022年10月達利歐辭去橋水三位聯席投資官之一的職務，並將所有投票權轉讓給公司營運董事會，這意味著達利歐不再擁有橋水的控制權，取而代之的，由CEO Nir Bar Dea領導一支全新的管理團隊2025年7月Dalio出售所有橋水持股，正式清倉，連帶退出公司所有權結構其實最近兩年，離開Ray Dalio的橋水資產正在小幅回落。橋水在巔峰時期曾管理超過1680億美元資產，但2024年橋水的資產管理規模下降了18.1%，降至921億美元，較高點縮水四成。cr. Reuters所以有人說Ray Dalio“放權”標誌著橋水稱霸避險基金時代的結束，究竟如何我們只能交給時間。但其實懂行的留學生都知道：避險基金的江湖，永遠不缺傳奇。02 避險基金圈的隱藏大佬，不止橋水能造富達利歐退休了，但避險基金的“造富機器”還在瘋狂運轉。想進這個行業？先看看認不認識這些行業標竿👇老牌大佬：“活化石”等級的存在Elliott Investment Management 埃利奧特一家由Paul Singer於1977年成立的美國避險基金，總部位於佛羅里達州，截至2024年中，Elliott在紐約、倫敦、東京和中國香港擁有593名員工，近一半專注於投資組合管理與分析、交易和研究。Elliott主要通過管理機構和個人投資者的資產，運用激進策略進行投資，目前管理著約710億美元的資產，是此類避險基金中規模最大的。cr. Elliott什麼是激進策略？激進投資者通常是專業避險基金，這些激進避險基金通常持有少數股權，以改變公司的營運方式。舉個🌰：2020年2月，Elliott以每股約32美元的價格購入Twitter股票，以約10億美元約4%的股份提名2名董事進入Twitter董事會。Twitter股價在2020年上漲了95%，2022年6月，在馬斯克提出要約收購後不久，Elliott退出了Twitter ，這一進一出，使得Elliott在兩年內獲得了約33%的投資收益。Elliott以事件驅動型投資和激進主義聞名，尤其擅長通過法律、談判和輿論壓力來推動公司改革，從而釋放股東價值。在超過45年的歷史中，Elliott有90%以上的年份取得正收益，自1977年成立以來，Elliott的主基金據稱實現了超過13%的年化收益率。Millennium Capital 千禧資本1989年，Millennium由Ronald Shear和Israel Englander聯合創立。創立初期堪稱開局天崩，成立不到一年，Ronald便因策略分歧離開，留下Englander獨自掌舵。cr.Medium好在通過他的超絕風控，硬是將公司業務拉上正軌。如今的Millennium早已脫胎換骨330+獨立投資團隊像精密齒輪般高效運轉，管理資產突破702億美元，躋身全球多策略避險基金第一梯隊。自1989年誕生起，Millennium就像金融風暴中的“不倒翁”：2000年網際網路泡沫破裂、2008年金融危機、2020年新冠突襲，Millennium都在Englander的帶領下平穩渡過，讓Millennium成為華爾街公認的策略穩定性教科書，更坐實了避險基金傳奇的江湖地位。WST的Cambridge研究生學員，在去年12月收穫了Millennium London 2025年暑期實習Offer👇Renaissance Technologies 文藝復興科技Renaissance Technologies成立於1982年，公司約有300名員工，平均任職期限超過14年，公司數十年專精於開發和管理專有量化交易策略的經驗，所有基金均採用統一的資料驅動方法。公司官網只有幾頁“潦草”的介紹，神秘度拉滿。cr. RenTechRenTech旗下管理著四隻基金，其中大獎章基金（Medallion Fund）創立於1988年，不對外開放，只有內部員工及合夥人可以購入，據推測，Medallion可能是有史以來最賺錢的基金。從1988年到2018年，它的平均總回報率（扣除費用前）達到了66.1%，為其持有者賺取了超過1000億美元的收益。RenTech的招聘標準用“奇葩”來形容真的不誇張：cr. Reddit不要做過投行的人最好做過科研，技術實力必須線上網傳從Rentech離職就很難再回來了極其神秘，學術背景的人進來後，就再也不發學術paper了……Rentech非常喜歡物理數學phd，其創始Simons的Chern-Simons理論是物理裡拓撲量子場論的奠基，公司員工中有90名數學、物理學、電腦科學及相關領域的博士。另外老牌避險基金公司還包括Citadel、D.E. Shaw、Point 72等，這裡就不一一給大家展開介紹了。但下面這趴，想給大家介紹幾家新崛起的避險基金公司，他們可能規模不大，但業績一頂一的牛~新銳黑馬：科技狂人的天下📌 Situational Awareness LP成立於2024年，一家總部位於舊金山，投資於通用人工智慧 (AGI) 的避險基金公司。背後擁有重量級的矽谷團隊和資金支援。其創始人Leopold Aschenbrenner曾在Open AI工作，19歲就從哥大畢業。目前已經獲得了Stripe創始人、前Y Combinator合夥人和前GitHub CEO的資金支援。📌 Ilex Capitalcr. LinkedIn2022年由前Citadel員工Jonas Diedrich和Dave Sutton在倫敦創立，定位於股票多策略。截至2024年年底，這家基金的管理規模將超過30億美元，相比去年再度增資15億美元。📌 Walleye Capital成立於2005年，是一家美國多策略避險基金管理公司，總部位於紐約，在倫敦和迪拜設有辦事處。2023年是Walleye聲名大噪的一年，它推出了Dockside Platforms直接叫板市面上的大型避險基金包括Citadel、Millennium和Point72等。Dockside Platforms將投資者與規模較小的資金管理公司聯絡起來，這些資金管理公司收取較低的費用，並提供更高的流動性和透明度，極大削弱大型避險基金所擁有的議價能力。2024年下半年，Walleye有10位新PM加入，其中半數以上來自其他多策略避險基金，包括Millennium、Point72和Verition。截至去年11月，Walleye回報率達到15.4%。WST一位Upenn的大二學員，最近收到了來自Walleye Quant Research的2026年暑期實習面試邀請，距離Offer只差一步。📌 Whale Rock Capital Management一家2006年成立於波士頓的避險基金公司，Whale Rock在全球範圍內進行投資，重點關注科技、媒體和電信行業。cr. 官網Whale Rock的旗艦基金在2023年實現了32%的收益，截至2024年11月，該基金上漲了51%，與此同時標普500指數的漲幅約為28%。03 想進避險基金，重點準備那些內容？避險基金一直是留學生求職天花板一般的存在，但要真的進入避險基金工作絕非易事，畢竟避險基金要的都是前1%的金融天才。高盛2024年實習項目錄用率0.8%，避險基金公司Balyasny錄用率不足0.5%，Citadel及Citadel Securities的300個實習崗收到超85,000份申請，錄用率僅0.35%👇。cr.fn之前避險基金一般很少招聘實習生及應屆生，基本都要求experienced candidate。好消息是目前一些避險基金也是改變了招聘策略，會開招實習生和畢業生。比如Abdiel Capital正在開放的2026 Investment Summer Analyst，就鼓勵迎大一、大二、大三的同學都來申請：cr. Abdiel所以一畢業進入避險基金也不再是遙不可及的神話傳說，避險基金喜歡招什麼樣的候選人？ 技能儲備WST學員中就有一位超牛的哈佛學霸，本科就拿下年薪百萬的對沖基金offer。他在分享中提到過對沖基金的招人偏好👇另外，鑑於AI對金融市場的介入，市場瞬息萬變的情況下也需要從業者具備快速吸收新知識、適應新環境的能力，以應對各種市場挑戰。 (wallstreetTequila)